金价暴涨，靠着“一口价”这家公司去年盈利翻倍 毛利率显著提升

3月17日，周生生（00116.HK）股价因前一晚发布的超预期盈利预告而大幅高开近9%，盘中一度飙升超过11%。截至下午收盘，周生生报收13.96港元，上涨超8%。

3月16日，周生生发布2025财年盈利预喜公告，预计2025财年来自持续经营业务的股东应占溢利介乎16亿港元至17亿港元。相比2024财年的7.72亿港元，此次盈利预增超过一倍，超出市场预期。

周生生在公告中提到，去年盈利大幅增长主要源于三个方面：一是中国市场销售表现改善，尤其是在2025年下半年；二是利好金价走势叠加定价黄金饰品销售占比高，推动毛利率上升；三是持续优化零售网络使营运成本下降。

近年来，黄金珠宝市场消费结构不断迭代，一口价（定价类）黄金凭借高毛利、强差异化的优势，成为头部珠宝上市公司的核心利润引擎。东方证券发布研报称，在金价持续高涨的情况下，国内黄金首饰的消费量明显受到抑制，而金条和金币类更具投资属性的产品消费量快速上升。受益于精细化的品牌运营能力和产品的差异化，相关公司一口价产品的销售占比持续上升，一方面提升了综合盈利能力，另一方面也在一定程度上减缓了金价波动带来的周期性冲击。

业内从业人士表示，对于黄金珠宝企业而言，如果仅靠克重产品，利润主要来自基础金价和少量工费，盈利单薄。一口价黄金的核心价值在于突破传统按克计价产品的利润瓶颈，利润构成包括高额工艺费和品牌溢价。

以老铺黄金（06181.HK）为例，其所有产品均为一口价古法黄金，业绩优于行业其他黄金零售商。公司近期发布盈利预告，预计2025年度收入约为人民币270亿元至280亿元，较2024年增长约217%至229%；销售业绩（含税收入）约310亿元至320亿元，较2024年增长约216%至227%。

随着黄金在市场上日益受到关注，各大商家欲摆脱“卖原料”，转向“卖工艺、卖文化”。高毛利的定价黄金产品可以支撑品牌推出更灵活的渠道政策与营销投入，提升市场竞争力。

尽管一口价黄金为品牌商带来更高利润，但在消费者端也不断出现问题。消费保数据显示，2025年累计收到7000多件黄金珠宝投诉，其中黄金类投诉占八成，“一口价”黄金相关投诉占比高达62%。这类产品常因克重隐瞒、退换困难等问题引发争议。专家提醒，消费者在购买时应主动询问克重，并在知情情况下作出选择，遭遇侵权时可向监管部门投诉。