战火不断黄金不涨反跌 市场去风险化影响显现

伊朗冲突爆发两周以来，黄金价格不涨反跌，较开战前累计下跌约6%，引发市场对其避险属性的质疑。摩根大通在3月13日发布的大宗商品研究报告中解释称，黄金在市场压力骤升初期被“一并抛售”是有据可查的历史规律，而非避险功能失效的信号。历史数据表明，这一初期回调往往构成战术性买入机会，金价通常在随后数个交易日内迅速反弹并收复失地。

摩根大通指出，本轮黄金抛售由多重因素驱动：能源价格飙升推高通胀预期，促使市场大幅压低对美联储降息的预期，叠加美元急速反弹，形成直接利空背景。最主要的原因是股市波动加剧引发的广泛去风险化。当VIX指数高企并持续攀升时，投资者面临保证金追缴、组合再平衡和VaR冲击的压力，被迫全面筹措流动性，黄金持仓首当其冲遭到抛售，全球黄金ETF持仓上周出现明显流出。

短期内，摩根大通警告黄金仍可能面临进一步下行压力，尤其是若股市更剧烈地定价全球经济前景恶化，将触发新一轮去风险浪潮，利率市场继续消化美联储降息预期也可能带来额外拖累。然而，若能源中断持续时间越长、对通胀和经济增长的冲击越实质性，黄金的宏观背景就越可能迅速且大幅转向看涨，美联储随之转向宽松将进一步放大这一趋势。

从摩根大通最新价格预测来看，该行维持对黄金的强劲看多判断，预计2026年一季度均价为5100美元/盎司，二季度升至5530美元/盎司，三季度达5900美元/盎司，四季度进一步攀升至6300美元/盎司。