8月19日，宇树科技登陆科创板，开盘价1100元/股，较150.8元的发行价暴涨629%，总市值一度突破4449亿元。一家2024年研发费用刚过7000万的公司，上市当天就被市场推到了数千亿市值的位置，相当于用不到1亿的研发投入，撬动了几千亿的估值预期。
很多人对此表示困惑：这到底是科技突破的定价，还是资本的狂欢？宇树科技的招股书里有两组数据格外引人注目。一组是营收和利润的增速：从2023年的1.59亿元涨到2025年的16.99亿元，三年复合增长率226.78%；扣非净利润从亏损1800万元变为盈利5.91亿元。另一组是研发投入：2022年为2998万元，2023年为4995万元，2024年为7002万元，即便到了2025年前九个月，研发费用也才9021万元。这些数字与一些大公司的研发投入相比显得微不足道，但宇树的市值却超过了多家成熟科技公司。
再看估值倍数：发行价对应的市盈率是219倍，市销率35.89倍。而同行业最近一个月平均静态市盈率只有38.56倍。开盘后市值冲到4400亿，对应的静态市盈率超过700倍。这显然不是用传统财务模型能解释的估值。市场买的，从来不是宇树今天赚了多少钱，而是它可能代表的那个未来。
A股从来不缺资金，缺的是真正有想象空间的硬科技标的。宇树科技被称为“人形机器人第一股”，填补了A股市场上纯正的人形机器人整机上市公司的空白。中签率仅为0.0181%，创下科创板开板以来的历史新低。这种稀缺性溢价在A股历史上反复上演，每一个新兴行业的“第一股”上市初期往往都享受远超行业均值的估值。
