资本市场正在经历一场深刻的变化。黄金价格从年初的5594美元跌至3982美元附近，半年内回撤超过28%，创下2025年11月以来的新低。与此同时，美光科技在2026财年第三季度财报中显示营收达到414.6亿美元，同比暴增超四倍，毛利率高达84.9%。光模块方面，800G已成为标配，部分企业订单已排到2027年一季度。
传统避险资产遭遇系统性抛售，而AI硬件链则走出独立牛市。这背后反映了资金风险偏好的根本性扭转，重新定价“确定性溢价”。
利率端的变化是资金迁徙的重要因素。2026年6月，新任美联储主席沃什释放了比预期更鹰派的信号，删除了所有降息暗示和政策前瞻指引，强化了对经济韧性和抗通胀决心的表述。随后，美国银行将预期从“降息”翻转为“加息”，预计未来几个月累计加息75个基点。德意志银行、巴克莱也纷纷上调利率路径预期。高利率环境下，持有零收益的黄金变得不划算，资金转向美元和美债成为自然选择。
产业趋势方面，AI硬件链从“故事”变成“业绩”。2025年全球光模块销售额超230亿美元，同比增长约50%；AI集群用高速光模块与CPO市场预计在2026年增至260亿美元，连续两年增速约60%。中际旭创和新易盛等公司在2025年的归母净利润大幅增长，这些数字代表了实打实的现金流。
