2026年5月，知名宏观经济学家马光远发表市场观点，认为持续近两年的黄金大牛市已经结束。他认为当前金价回落不是短暂的技术性回调，而是整体行情趋势的根本性反转。回顾2025年的贵金属市场，黄金经历了史诗级的单边上涨行情，全年现货金价涨幅超过60%，年内多次刷新历史价格纪录。受益于全球地缘动荡、央行大量购买黄金以及市场对美联储宽松政策的押注，金价在2026年1月达到5600美元/盎司的历史高点。
随后，国际金价快速回落，从1月高点算起，累计回撤幅度接近16%。5月中下旬，金价接连跌破4500美元的关键支撑位，连续两周走弱，前期高位入场的多头资金普遍陷入浮亏。机构预期也随之调整，摩根大通率先下调全年金价预判，将目标价从5700美元降至5200美元，高盛、巴克莱等国际投行也纷纷下调看涨点位。尽管各大投行下调了短期价格预期，但仍强调黄金长线投资逻辑完好，下跌只是阶段性休整。
然而，曾经支撑金价上涨的因素如今都出现了实质性松动。首先，全球央行购金热潮显著降温，2026年月度净购金规模较2025年缩水超八成，一些国家如土耳其和俄罗斯开始抛售黄金储备以应对财政压力。其次，市场热炒的去美元化概念短期内难以落地，无法继续支撑金价维持高位。最后，美联储货币政策预期发生逆转，市场关注点从“降息时间”转向“是否重启加息”。高利率和高美债收益率环境下，黄金作为零利息避险品类的持有成本大幅上升，资金持续从黄金流向美元和美债，压制了金价上行空间。
黄金的避险价值建立在合理估值之上，当金价突破5000美元后，投机盘涌入催生了巨大的价格泡沫，使黄金变成了高风险品种。参考1980年和2011年的两轮黄金超级牛市收尾规律，金价经历暴涨后往往会迎来漫长的阴跌行情。1980年黄金触及850美元高点后，此后20年最大跌幅超过70%；2011年金价见顶1920美元后，连续四年深度调整，许多高位抄底的投资者被套多年。
马光远提醒普通散户摒弃抄底幻想，警惕市场上“回调就是上车良机”的营销话术误导。在牛市终结周期里，每一轮反弹更多是存量资金减仓出逃的机会，并非新资金布局时机。属于黄金单边大涨的时代已经彻底结束。
