黄金降波进行时 市场波动趋向平缓

近期的黄金市场，从价格角度看，日内涨跌反复；但从波动率角度观察，市场格局更清晰。这个趋势在于降波。

自3月以来，COMEX黄金的历史波动率大幅下降，并已低于隐含波动率。通常情况下，历史波动率低于隐含波动率是重要的降波信号，意味着市场波动趋向平缓。尽管目前隐含波动率（尤其是短期隐含波动率）仍然偏高，但考虑到美伊冲突已经从激烈转为慢性，有理由相信黄金市场的降波趋势已经形成。

在波动率趋于平稳的过程中，市场预期开始分化。短端市场情绪整体偏向谨慎，例如黄金ETF等现货资金净流出，一周的25D RR隐含波动率也处于-1以下的较低水平，反映出市场情绪谨慎；另一方面，三个月的25D RR隐含波动率仍较高。这种短端与长端波动率的分化，反映了市场预期存在分歧——短期倾向于谨慎，长期则较为乐观。

对于多数商品投资而言，降波意味着市场横盘震荡，趋势机会减少。然而，黄金的情况正好相反。由于其长期逻辑非常确定，降波往往是很好的配置机会。虽然2026年很难找到绝对意义上的低波环境，但即使是相对的降波环境，也是可以考虑配置的机会。

黄金作为一种典型的长期配置性资产，其许多特征与其他交易性资产不同。例如，每次跌破20日均线时，都是很好的买点。这在其他资产上可能难以想象，但在黄金上却是客观事实。这一波也不例外。

道理虽简单，但实际操作却需要良好的仓位管理能力和一些信仰。